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body_diff: "[{\"diffs\":[[1,\"<html>\\\r\\\n<head>\\\r\\\n  <title>自由现金流，看这一篇就够了。</title>\\\r\\\n  <basefont face=\\\"微软雅黑\\\" size=\\\"2\\\" />\\\r\\\n  <meta http-equiv=\\\"Content-Type\\\" content=\\\"text/html;charset=utf-8\\\" />\\\r\\\n  <meta name=\\\"exporter-version\\\" content=\\\"YXBJ Windows/608924 (zh-CN, DDL); Windows/10.0.0 (Win64); EDAMVersion=V2;\\\"/>\\\r\\\n  <meta name=\\\"content-class\\\" content=\\\"yinxiang.peso.superNote\\\"/>\\\r\\\n  <meta name=\\\"application-data:yinxiang.noteLayout\\\" content=\\\"{\\\"lineSpace\\\":\\\"recommend\\\",\\\"paragraphSpace\\\":\\\"recommend\\\"}\\\"/>\\\r\\\n  <style>\\\r\\\n\\tbody, td {\\\r\\\n\\t  font-family: 微软雅黑;\\\r\\\n\\t  font-size: 12pt;\\\r\\\n\\t}\\\r\\\n  </style>\\\r\\\n</head>\\\r\\\n<body>\\\r\\\n<a name=\\\"40288\\\"></a>\\\r\\\n<h1>自由现金流，看这一篇就够了。</h1>\\\r\\\n\\\r\\\n<div><span><p><br/></p><div style=\\\"--en-blockquote:true;box-sizing: border-box; padding-left: 19px; padding-top: 6px; padding-bottom: 6px; border-left: 3px solid #b4c0cc; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-top: 6px\\\"><div>原文链接: <a href=\\\"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI5NDkwNTM1NQ==&amp;mid=2247486056&amp;idx=1&amp;sn=47b85d5973d6576b0b1389402ea5db87&amp;chksm=ed48e67ba985a6ec208c388fc5f961bf625bb1e8ac4fa996d5c2cf949d2d96bb6229188bbb42&amp;mpshare=1&amp;scene=1&amp;srcid=0420ZHyo9MMf8ipRIFPUafpk&amp;sharer_shareinfo=d5f9d62d55d3ea3a93f2fc354510b061&amp;sharer_shareinfo_first=d5f9d62d55d3ea3a93f2fc354510b061#rd\\\" rev=\\\"en_rl_none\\\">http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI5NDkwNTM1NQ==&amp;mid=2247486...</a></div></div><p><br/></p><div>原创瞎搞研投 瞎搞投研 </div><img src=\\\"自由现金流，看这一篇就够了。_files/640.png\\\" type=\\\"image/png\\\" data-filename=\\\"640.png\\\" style=\\\"--en-marks:%7B%22align%22%3A%22center%22%7D;--en-uploadstate:uploaded;\\\" width=\\\"auto\\\"/><p><span style=\\\"color: #000;\\\"><b><span style=\\\"font-weight: 400;\\\">1. 引子</span></b></span></p><img src=\\\"自由现金流，看这一篇就够了。_files/640 [1].png\\\" type=\\\"image/png\\\" data-filename=\\\"640.png\\\" style=\\\"--en-marks:%7B%22align%22%3A%22center%22%7D;--en-uploadstate:uploaded;\\\" width=\\\"auto\\\"/><p><br/></p><div style=\\\"--en-blockquote:true;box-sizing: border-box; padding-left: 19px; padding-top: 6px; padding-bottom: 6px; border-left: 3px solid #b4c0cc; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-top: 6px\\\"><p><span style=\\\"color: rgb(62, 62, 62);\\\"><span style=\\\"font-weight: 400;\\\">在洋河2018年年报当中：</span></span></p><p><br/></p><p>数据A：固定资产累计折旧科目中的本期增加金额7.07亿。无形资产累计摊销科目中的本期增加金额0.5亿。二者合计7.57亿。</p><p><br/></p><p>数据B：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为4.71亿。</p><p><br/></p><p>因为，A远远大于B。所以洋河属于：企业每年计提的折旧和摊销费用，足以支持企业资本支出，维持当前盈利水平(即持续盈利不依赖大量资本投入)，净利润≈自由现金流≈股东利润(限制性利润很低或近似为零)。</p><p><br/></p><p>问题：上述推导过程是否正确？</p></div><p><br/></p><p><span style=\\\"color: #000;\\\"><b>2. 简单案例</b></span></p><p><br/></p><p>我们先看一个简化案例，帮大家快速抓住整体思路</p><p><br/></p><img src=\\\"自由现金流，看这一篇就够了。_files/640 [2].png\\\" type=\\\"image/png\\\" data-filename=\\\"640.png\\\" style=\\\"--en-marks:%7B%22align%22%3A%22center%22%7D;--en-uploadstate:uploaded;\\\" width=\\\"auto\\\"/><p><br/></p><p><span style=\\\"color: rgb(62, 62, 62);\\\"><span style=\\\"font-weight: 400;\\\">如图所示，小店当期</span><b><span style=\\\"font-weight: 400;\\\">净利润＝销售收入1000万元–各项费用800万元–折旧与摊销100万元＝100万元。</span></b><span style=\\\"font-weight: 400;\\\">然而，需要强调的是，这100万元的折旧与摊销并未在当期产生现金流出，而只是对过去支出的会计性扣减。</span></span></p><p><br/></p><p>因此，小店的真实现金流可按以下公式计算：<b>真实现金流＝净利润100万元+（折旧摊销100万元–新增资本支出60万元）＝140万元</b>。</p><p><br/></p><p>这多出的40万元，虽未在利润表中再次体现为“利润”，却实实在在留在了店主口袋里。</p><p><br/></p><p><span style=\\\"color: #000;\\\"><b>3. 进一步理解</b></span></p><p><br/></p><img src=\\\"自由现金流，看这一篇就够了。_files/640 [3].png\\\" type=\\\"image/png\\\" data-filename=\\\"640.png\\\" style=\\\"--en-marks:%7B%22align%22%3A%22center%22%7D;--en-uploadstate:uploaded;\\\" width=\\\"auto\\\"/><p><br/></p><p><span style=\\\"color: rgb(62, 62, 62);\\\"><b><span style=\\\"font-weight: 400;\\\">1. 两个关键词</span></b></span></p><p><br/></p><p><b>资本支出 （CapEx）</b>：企业为了“买产能”“扩地盘”一次性掏出去的大钱：厂房、机器、专利、在建工程、投资性房产，甚至租赁的“使用权资产”都算。简而言之——买大件。</p><p><br/></p><p><b>折旧 / 摊销：</b>把曾经付出去的那大笔钱，分几年甚至十几年“慢慢扣”，每年在利润表里扣一点，却不再掏现金。折旧针对固定资产，摊销针对无形资产，原理相同。</p><p><br/></p><p><b>一句话区别：</b>CapEx 是“买手机时一次性刷卡”；折旧是“心疼就分期账单，每月提醒你当年豪横”。</p><p><br/></p><p><b>2. 奇怪的画面：折旧＋摊销 ＞ 当年CapEx</b></p><p><br/></p><p>很多财报党第一次见到都会皱眉头：</p><p><br/></p><div style=\\\"--en-blockquote:true;box-sizing: border-box; padding-left: 19px; padding-top: 6px; padding-bottom: 6px; border-left: 3px solid #b4c0cc; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-top: 6px\\\"><p>“怎么账上说我‘磨损’了 10 块钱，可实际一年才花 6 块去买新设备？”</p></div><p><br/></p><p>别慌，这并不是上市公司在糊弄你，而是时间错位造成的：</p><p><br/></p><table style=\\\"--en-fitwindow:false;border-left:1px solid #d9d9d9;border-top:1px solid #d9d9d9;border-collapse:collapse;width:570px;\\\" width=\\\"570px\\\"><colgroup><col style=\\\"width: 190px;\\\"></col><col style=\\\"width: 190px;\\\"></col><col style=\\\"width: 190px;\\\"></col></colgroup><tbody><tr><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div><span style=\\\"font-weight: bold;\\\">时点</span></div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div><span style=\\\"font-weight: bold;\\\">现金流</span></div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div><span style=\\\"font-weight: bold;\\\">利润表</span></div></td></tr><tr><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>购买当年</div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>CapEx一次性流出</div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>折旧 = 0 （第一年可能按月摊销）</div></td></tr><tr><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>未来N年</div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>0现金流出</div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>每年计提折旧/摊销</div></td></tr></tbody></table><p><br/></p><p><span style=\\\"font-weight: bold;\\\">现金流出与成本分摊的时点不同</span></p><p><br/></p><p>资产购置当期，会一次性支付现金，在资产负债表（固定资产）和现金流量表（投资活动）里体现，而折旧摊销，却在未来数年里逐年计入利润表，却不再发生新的现金支出。</p><p><br/></p><p><span style=\\\"font-weight: bold;\\\">会计分摊 vs. 真实支付</span></p><p><br/></p><p>真实支付：发生在购买那年，现金流一次性流出；会计分摊：把这笔历史支出“平均”到未来 N 年，每年在利润表扣一笔，但不再掏钱。</p><p><br/></p><p><b>3. 账务处理的分步示意</b></p><p><br/></p><img src=\\\"自由现金流，看这一篇就够了。_files/640 [4].png\\\" type=\\\"image/png\\\" data-filename=\\\"640.png\\\" style=\\\"--en-marks:%7B%22align%22%3A%22center%22%7D;--en-uploadstate:uploaded;\\\" width=\\\"auto\\\"/><p><br/></p><p><span style=\\\"color: rgb(62, 62, 62);\\\"><b><span style=\\\"font-weight: 400;\\\">4. 净利润 vs. 经营现金流 vs. 自由现金流</span></b></span></p><p><br/></p><p>净利润 = 收入 – 各项费用（含折旧），因为折旧摊销被扣掉，所以净利润比「如果不扣折旧」要低。</p><p><br/></p><p>经营现金流≈净利润＋折旧摊销，因为折旧并非当期现金流出，会在现金流量表里“加回”这一非现金项目。</p><p><br/></p><p>自由现金流 = 经营现金流 – 当年 CapEx。当折旧＞CapEx时，自由现金流 =（净利润＋折旧）– CapEx  = 净利润 +（折旧–CapEx），这部分（折旧–CapEx）就是「账上扣了、现金却没花」的差额。</p><p><br/></p><p><b>总结一下：</b></p><p><br/></p><ol><li><p>折旧摊销＞CapEx，是「历史大手笔投 – 当年小维护费」的必然结果，不是错误。</p></li><li><p>折旧已在购买时支付现金，只是“慢慢在利润表里冲销”，不会再次流出。</p></li><li><p>自由现金流 = 企业可随时支配的钱包余额，是股利、回购、还债、再投资的“油箱”。</p></li></ol><p><br/></p><p><b>5. 我们再来看“引子”中的例子。</b></p><p><br/></p><img src=\\\"自由现金流，看这一篇就够了。_files/640 [5].png\\\" type=\\\"image/png\\\" data-filename=\\\"640.png\\\" style=\\\"--en-marks:%7B%22align%22%3A%22center%22%7D;--en-uploadstate:uploaded;\\\" width=\\\"auto\\\"/><p><br/></p><table style=\\\"--en-fitwindow:false;border-left:1px solid #d9d9d9;border-top:1px solid #d9d9d9;border-collapse:collapse;width:380px;\\\" width=\\\"380px\\\"><colgroup><col style=\\\"width: 190px;\\\"></col><col style=\\\"width: 190px;\\\"></col></colgroup><tbody><tr><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div><span style=\\\"color: rgb(62, 62, 62);\\\"><span style=\\\"font-weight: bold;\\\">指标（2018）</span></span></div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div><span style=\\\"font-weight: bold;\\\">金额（亿元）</span></div></td></tr><tr><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>折旧+摊销</div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>7.57</div></td></tr><tr><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>当年CapEx</div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>4.71</div></td></tr><tr><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>二者比值</div></td><td style=\\\"--en-typeInfo:{&quot;type&quot;:&quot;text&quot;,&quot;data&quot;:{}};border-right:1px solid #d9d9d9;border-bottom:1px solid #d9d9d9;padding:10px;\\\"><div>≈ 1.6</div></td></tr></tbody></table><p><br/></p><p>过去五年，洋河这比值年年都＞1，意味着：</p><p><br/></p><ol><li><p>仅靠折旧就能覆盖日常维护甚至小幅扩张，不必再烧重金。</p></li><li><p>净利润 ≈ 自由现金流——股东进账的是真现金，而不是“会计幻觉”。</p></li><li><p>老厂房、新白酒，资产自我更新完全靠内部血液循环，财务透明度堪称“玻璃瓶装”，透亮。</p></li></ol><p><br/></p><p><span style=\\\"color: #000;\\\"><b>4. 为什么要这么处理</b></span></p><p><br/></p><p><b>1. 为什么要“先资本化、后摊销，再加回”</b></p><p><br/></p><p>会计处理“先资本化再摊销、现金流量表中加回折旧摊销”，归根结底是为了做到<b>真实、可比、有用</b>三大目标。</p><p><br/></p><img src=\\\"自由现金流，看这一篇就够了。_files/640 [6].png\\\" type=\\\"image/png\\\" data-filename=\\\"640.png\\\" style=\\\"--en-marks:%7B%22align%22%3A%22center%22%7D;--en-uploadstate:uploaded;\\\" width=\\\"auto\\\"/><p><br/></p><p><span style=\\\"color: rgb(62, 62, 62);\\\"><b><span style=\\\"font-weight: 400;\\\">2. 权责发生制 + 匹配原则：让“花钱”与“赚钱”同框出现</span></b></span></p><p><br/></p><p>首先，遵循<b>权责发生制和匹配原则</b>，只把当期消耗分摊到当期利润里，避免一次性大额投资把当期利润拉得过低、后续利润又“虚高”，保证不同公司、不同期间的数据都能拿来横向、纵向比。</p><p><br/></p><p>其次，对能带来多期经济利益的支出（如厂房、专利等）资本化入资产负债表，再按预计使用寿命分期折旧或摊销，相当于“谁用谁付”，让成本与收益在时间上对应。</p><p><br/></p><p>这样做还有两个好处：一是在利润表上平滑了大额支出带来的剧烈波动，更贴近企业持续经营的真实情况；二是在现金流量表中把非现金的折旧和摊销加回，让使用者一眼就能看出企业经营活动产生了多少真实现金。</p><p><br/></p><img src=\\\"自由现金流，看这一篇就够了。_files/640.jpg\\\" type=\\\"image/jpeg\\\" data-filename=\\\"640.jpg\\\" style=\\\"--en-marks:%7B%22align%22%3A%22center%22%7D;--en-uploadstate:uploaded;\\\" width=\\\"auto\\\"/><p><br/></p><p><span style=\\\"color: rgb(62, 62, 62);\\\"><span style=\\\"font-weight: 400;\\\">想象一下，你买了一台价值十万的烤箱，在财务上要怎么处理呢？</span></span></p><p><br/></p><p><b>买烤箱那一刻</b></p><p><br/></p><ul><li><p>现金 10 万 从口袋里飞走 → 投资现金流出</p></li><li><p>10 万烤箱 坐进资产负债表 → 资产+10 万</p></li><li><p>利润表：纹丝不动</p></li></ul><p><br/></p><p><b>未来五年（假设寿命 5 年，残值忽略）</b></p><p><br/></p><ul><li><p>每年折旧 2 万 打进利润表 → 费用+2 万，却不掏现</p></li><li><p>现金流量表“经营活动”里 +2 万 加回折旧</p></li></ul><p><br/></p><p><b>这就是“三步走”：资本化 → 摊销 → 加回。结果？</b></p><p><br/></p><ul><li><p>利润表 不再“过山车”，投资者看到的是企业平滑、可持续的经营面貌。</p></li><li><p>现金流量表 把非现金折旧加回，让你瞬间分清“纸面数字”和“真金白银”。</p></li></ul><p><br/></p><p><b>综上所述：</b></p><p><br/></p><div style=\\\"--en-blockquote:true;box-sizing: border-box; padding-left: 19px; padding-top: 6px; padding-bottom: 6px; border-left: 3px solid #b4c0cc; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-top: 6px\\\"><p>自由现金流（FCF）=净利润+折旧摊销−当年 CapEx</p></div><p><br/></p><p>只要 折旧 &gt; CapEx，那段“折旧 − CapEx”就是会计扣掉、现金没花的红包。用它来：</p><p><br/></p><ul><li><p>派息：给股东分杯羹；</p></li><li><p>回购：拉股价翻身；</p></li><li><p>减债：降低财务杠杆；</p></li><li><p>再投资：继续扩大江山。</p></li></ul><p><br/></p><img src=\\\"自由现金流，看这一篇就够了。_files/640 [7].png\\\" type=\\\"image/png\\\" data-filename=\\\"640.png\\\" style=\\\"--en-marks:%7B%22align%22%3A%22center%22%7D;--en-uploadstate:uploaded;\\\" width=\\\"auto\\\"/></span>\\\n</div></body></html>\\u0000\"]],\"start1\":0,\"start2\":0,\"length1\":0,\"length2\":12256}]"
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